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壹計就明
壹擋專政 九龍霸王電影彈 肉食中環 股海縱橫 壹計就明 關公不是災難 媽媽週記 運動壹指禪 中環任我行 壹樂也 壹角度 香江不平這處鳴 壹觀點 無定向風 潑墨 SecondOpinion 氣短集 坐看雲起時 事實與偏見 投資與良知

股票大勢,久升必跌,久跌必升,今年升逾三成的恒生指數,上週連跌五日,一週跌了3%。有在高位買入新上市股份的朋友,就感慨地說,要多些光顧快餐店及俗稱「茶記」的茶餐廳了。無巧不成話,在上週初,三間上市龍頭快餐店茶記股先後公布中期業績,業績亦決定股價命運,股價命運各有不同,當中就有逆市上升的快餐店茶記股!

 

快餐茶記鬥一番

上週一及週二中午,三間上市龍頭快餐店茶記股大家樂(341)、大快活(52)及翠華(1314)先後公布最新中期業績,附表嘗試比較三間快餐店茶記股的中期業績數據。

對比去年同期的期內溢利,翠華表現最好,增長逾13%;大快活表現亦較好,增長接近13%;但大家樂表現就較差,在收入對比去年同期增長6%下,溢利卻倒退逾11%。導致大家樂溢利倒退的主因,是毛利率下跌及物業、廠房及設備的減值虧損倍增。自2015年開始,大家樂的毛利率就拾級而下,由14%開始,逐年下跌,今年上半年已跌至不足12%。

然而,再細看翠華的收入及除稅前溢利,會發現翠華的收入對比去年同期是倒退3%,除稅前溢利對比去年同期也微跌0.3%。在努力減省成本下,翠華的除稅前溢利仍下跌,多少與物業租金及相關開支上升有關。翠華的期內溢利能增長13%,原因不關營運,而是稅項支出的減少;翠華的稅項支出減少原因,是過往年度超額撥備及遞延稅項回撥所致。

 

大快活溢利增長

綜合從收入及營運來看,大家樂的收入增長而溢利倒退,翠華的收入及溢利算是倒退;反之,在毛利率收縮及開支上升壓力下,大快活仍保持溢利與收入同步增長,表現算是可人。更何況,從附表可見,大快活的溢利率及權益回報率都較大家樂及翠華優勝。業績決定股價命運,大快活在上週二中午公布業績後,股份成交大增,股價全日逆市升3%;至上週五,股價逆市累升4%!

雖然大快活股價上週逆市上升,但若以今年全年計算,大快活股價至上週止,僅升12%,遠遠跑輸升逾三成的恒生指數。相對大快活股價跑輸大市,大家樂及翠華股價更是逆市下跌,今年至上週止,分別跌了12%及13%。

業績決定股價命運,現實亦決定股價命運,或許當大家再多些朋友感慨地說,要多些光顧快餐店茶記之時,說不定大家或也可再留意快餐店茶記股!

上週文章分享了恒生指數在騰訊(700)股價突破400港元帶動下,企穩在29,000點之上;可是,文章還未出街,騰訊股價又再連升兩天,合共升了7%,恒生指數也突破了久違的30,000點。

市場戲言簡稱「恒指」的恒生指數為「騰指」,相信大家作為小股民有喜亦有悲。大家一方面喜見股市暢旺,生氣勃勃;但另一方面卻悲從中來,不可斷絕,輕嘆為何偏偏未到我,手持的股份股價未有跟隨上升。恒指單在11月就升了6%,但很多股份並未有跟隨上升,當中包括一些恒指成分股,旺旺(151)就是其中之一。

 

旺旺股價逆市下跌

屬於台資旺旺集團中國內地公司的旺旺,主要從事製造及分銷食品和飲料,是內地最大的食品和飲料製造商之一,業務透過四個部門營運,分別是米果產品部、乳品及飲料部、休閒食品部及其他產品部。

2011年11月成為恒指成分股的旺旺,在恒指接連突破高位下,股價算是落後,甚至背馳。以11月來說,恒指升了6%,旺旺股價卻跌了3%;上週一,旺旺股價曾單日升3%,但上週二掉頭下跌了6%,一週下來,股價僥幸保持不變。

旺旺股價在上週二大跌,相信與週一晚發出的「截至2017年9月30日止九個月之第二次中期業績公布」有關係。旺旺2017年中期報告原已在8月公布了,旺旺股價在當天公布後翌日仍微升1%,但因旺旺將原是12月31日的財政年度年結日,更改為1月31日,故此旺旺在上週一晚再公布第二次中期業績,將涵蓋2017年頭九個月的業績。

 

中期業績的訊息

自2014年開始,旺旺的收益及利潤就每況愈下,不斷收縮;旺旺股價亦反映現實,由2014年4月的歷史高位13.1港元,輾轉下跌至去年11月的4.56港元,累計跌了65%。今年,旺旺股價隨大市上升,11月初曾升至52週高位的6.98港元,可是在第二次中期業績公布前後再下跌,上週收市6.21港元,旺旺市值約780億港元。

在旺旺第二次中期業績中,2017年頭九個月對比去年同期,收益跌1%、毛利跌9%和營運利潤及股東應佔利潤都跌14%,而毛利率及各項利潤率都下跌2至4個百分點。在過去數年收益及利潤每況愈下中,旺旺的毛利率仍能保持,去年更有所擴大,可惜今年都要掉頭下跌。換言之,旺旺第二次中期業績帶出的,都是一些負面訊息。當中更值得注意的,是旺旺收益下跌,但分銷成本卻升了5%,是為了大力推動銷售?存貨亦升了9%,是銷售跟不上,貨品積存?還是為了增加存貨,以應付預期銷售?

「恒指」變「騰指」雖為部分小股民帶來點點不可斷絕的悲傷,但也有其絲絲的積極含意。就是在任何大小時代,選股仍然是不可或缺的一環。恒指中,你選了投資的是騰訊?還是旺旺?

股王就是股王?恒生指數上週載浮載沉,最終微升0.3%,企穩在29,000點之上,當中股王騰訊(700)功不可沒。上週三收市後,騰訊公布最新季度業績,收入及盈利都對比去年同期升逾六成,騰訊股價亦緊接兩天持續上升,合共升了5%。上週五,騰訊股價終突破400港元!

上週騰訊公布季績前,中國燃氣(384)公布正面盈利預告,預期中期盈利對比去年同期升逾九成,升幅更勝股王。可惜,中國燃氣股價緊接一天卻跌了2%,週四反彈,週五再跌6%,一週累跌9%。騰訊及中國燃氣盈利都勁升,股價反應卻各異。難道股王就是股王?

公用股中國燃氣

在恒生行業分類中,中國燃氣歸類為燃氣供應股,燃氣供應股又再歸類為公用事業股,簡稱公用股。中國燃氣的主要業務分四部分營運,包括管道天然氣銷售、燃氣接駁、液化石油氣銷售以及中裕燃氣,當中八成收入來自管道天然氣銷售及液化石油氣銷售,其餘是燃氣接駁收入及增值服務收入。

在燃氣供應股中,市值最高的是恒生指數成分股香港中華煤氣(3),市值逾2,000億港元。中華煤氣股價今年至上週上升18%,對比升了33%的恒生指數,稍為遜色,亦多少反映公用股的特性。

同是燃氣供應股,中華煤氣及中國燃氣的股價表現也各異。中國燃氣今年股價表現出眾,至上週已倍升,升了111%,市值逾1,100億港元,市值在燃氣供應股僅次於中華煤氣。小心細看,會發現中國燃氣股價今年的升幅是來自今年頭九個月,由九月開始,中國燃氣股價已沒有再顯著上升,甚至到上週止,累計下跌了5%!

 

股價反映預期

2017年3月止全年,中國燃氣盈利升逾八成,中國燃氣股價表現出眾,似乎與業績出色有因果關係。可是,真正帶動中國燃氣股價的是內地的天然氣政策。

中國燃氣上週公布的正面盈利預告亦指出重點,解釋盈利大升除因財務及營運表現外,是「尤其受益於中國工商業『煤改氣』、華北地區鄉鎮『氣代煤』等天然氣利用政策」。當中天然氣政策就包括媒體報導中的《天然氣發展「十三五」規劃》、《京津冀及周邊地區大氣污染防治工作方案》等。然而,再一次小心細看,這些規劃及方案不是在今年初已出台嗎?股價不是應該已反映了這些市場預期嗎?

公司收入及盈利出色,帶動公司股價上升,似乎是合理預期。現實應該是,公司收入及盈利超出市場預期,公司股價因此上升,才算是合理預期。公司股價上升,再推升調高市場預期。老土些說,昨天的因,成了今天的果;今天的因,又成了明天的果。但在股票市場,因果的關係有時比市場預期更複雜!

沸沸揚揚的一週,在北方,有叟不遠千里而來,問的是「將有以利吾國乎」,帶走的是近二萬億港元協議,帶出互惠互利的局面;在南方的香港,股王股價愈升愈有,新股狂熱愈吹愈烈,有新股股價首日上市已翻倍,恒生指數亦突破久違近十年的29,000點,恒生指數公司更公布季度檢討結果。上週的數宗股權交易及恒生指數季度檢討結果,頗值細味,亦反映現實!

 

是投資還是炒賣?

建滔化工(148)在上週一公告,向卡塔爾航空,出售全部持有的國泰(293)9.6%股份,總代價約52億港元,建滔預計會確認約8億港元收益。建滔在去年12月首次披露持有國泰逾5%股份,建滔主席曾信誓旦旦,多次指持有國泰股份是長期投資;但現實是,所謂長期投資亦只是低買高賣的普通投資,投資如是短線應算是炒賣嗎?

資產淨值僅9,500萬港元的卓智控股(982)在上週四公布,用5,600萬港元參與認購新股。卓智當然沒有指「抽新股」是炒賣,僅認為「認購事項為有吸引力的投資」,亦能「帶來潛在投資回報」。現實是,投資總要找個冠冕堂皇理由,從而符合市場規則,更何況或有稅務顧慮!

若從香港利得稅角度來看,長期投資普遍並不算是利得稅徵稅範圍內的「貿易」,因此長期投資的買賣利潤或不用被徵稅;反之,投資炒賣,尤其是短線炒賣,普遍被認為是「貿易」,而被徵稅的機會亦頗高。

是抽身還是現實?

卓智公布「抽新股」同一天,利豐(494)大股東馮國經家族亦間接宣布將從利邦(891)「抽身」。當天,從事優質男士服裝零售及批發和品牌授權業務的利邦公布,將向內地紡織品製造商山東如意集團配售新股,佔擴大後股本約51%,每股認購價較利邦停牌前收市價溢價約60%,集資約22億港元。交易完成後,馮家股權將攤薄至不足兩成,換言之利邦的控股權將改變,馮家變相賣盤「抽身」!

利邦的困境並不是一朝一夕,更不是如媒體般指是自內地展開打貪所致。早在2014年初,本欄文章《馮國經能醫不自醫?》就指出,2013年收入開始下跌中的利邦,在財務報表還可看到三大困境現象,包括毛利和經營溢利跌幅比收入跌幅更大、行政開支大增及存貨龐大。

2014年後,利邦情況每況愈下,收入持續下跌,毛利率年年收窄,2015年開始由盈轉虧,虧損更持續擴大。最新2017年中期業績顯示,利邦收入仍然下跌,虧損更大增近三成;更嚴重的是,利邦流動負債超越流動資產,現金水平下降,假若利邦資產扣除無形資產,利邦將是資不抵債。當年《壹計就明》的「能醫不自醫」,又一次一語成讖,利邦難逃今天賣盤的現實,將被「北水」收購的現實。

恒生指數季度檢討結果亦反映現實,港股國泰步利豐後塵,與資源股昆侖能源(135),雙雙被剔出恒生指數成分股;取而代之的,是近年熱捧的科技股舜宇光學(2382)及內房股碧桂園(2007)。現實就是「江山代有才人出,各領風騷數百年」,不同是數百年或已太長了!

「人類總要重複同樣的錯誤」是網上經常出現的一幅截圖中對白,來自《機動戰士Z高達》的角色「阿寶」。阿寶的對白亦可用來形容上週炒燶iPhone X的「果農」。

「重複同樣的錯誤」並不是指「果農」的投機心態,反正投機亦是正當買賣,僅風險有差異;也不是指他們應否已吸取炒燶iPhone 8的經驗,而是指他們忽略了資訊的重要,忽略了分析資訊所帶出的信號效應。種瓜種菜,都要留意市場資訊、天氣資訊,何況買賣iPhone及股票,也應留意相關的資訊。

 

資訊的重要

上週曾分享新電話iPhone X接受預訂時,預訂在香港開始後15分鐘內就瞬間額完,故此傳聞中的新電話水貨價一直高企。傳聞就是資訊,帶出的信號指出,在新電話正式出貨時,炒賣情況將再度狂熱。但在新電話預訂結束到正式出貨期間,就沒有其他資訊嗎?此期間最重要的資訊,是兩岸三地中,只有香港的網上預訂新電話,是「暫無供應」,其他內地及台灣的網上預訂新電話,都一直未有停止,出貨期亦僅三至四星期,換言之是貨源充足。

在內地及台灣貨源充足的情況下,香港的炒賣情況又怎再度狂熱呢?新電話炒賣不成,「果粉」還可把新電話留為己用,但「果農」就要蝕讓離場了。假如是認購新股,新股股價如跌破招股價,股民不想蝕讓離場下,把新股留為己用,可以嗎?方法或只有把新股當牆紙用!

三思雷蛇的真相

認購新股要留意相關的資訊,一手資訊可在聯交所網頁找到,例如新股的招股書;二手資訊可留意各媒體的分析,再互相引證。

認購新股熱潮持續,忽略資訊或也穩賺無賠,有媒體也分析新股雷蛇(1337)的財務資訊,指出「三大真相宜三思」,分別是連年虧損、收益增長遜行業增長及產品售價升幅慢。翻開招股書引證,媒體分析正確,但也留有餘地,未有指出一些更值三思的真相。

從損益表所見,首先,雷蛇不僅連年虧損,而且虧損連年擴大,由2015年蝕了2千萬美元,擴大至2016年蝕了接近6千萬美元,2017上半年更蝕了逾5千萬美元。其次,更嚴重是雷蛇收益增長遜行業增長下,雷蛇的毛利率亦連年持續下跌,毛利率由2014年逾34.3%,一直跌至2016年的27.9%,2017上半年再進一步跌至27.5%。資訊帶出的信號,是否顯示收益增長是靠降低毛利率或減價來支持?

從財務狀況表所見,雷蛇在收益仍增長下,2017年半年結的貿易及其他應收款項與貿易及其他應付款項,卻同時顯著下跌,分別跌了35%及24%。資訊帶出的信號,是否表示貿易應收及付款項下跌,或源於半年結前的收益已在下跌?

「重複同樣的安排」還包括聯交所?新股的招股書總要在新股招股開始時,才可在聯交所網頁找到?是否料到小股民,每每忘記阿寶的提醒,「總要重複同樣的錯誤」,忽略資訊,甚至沒有能力,看那數百頁厚厚的新股招股書?

一天,有人說要經營書本零售,你會怎反應?又一天,有人說要做可變成鬚刨的電話,你又會怎反應?又一天,又有人說要做文學平台,你又會怎反應?

20多年前,說要經營書本零售的,是貝索斯。10年前,沒有說要做可變成鬚刨的電話,但推出了改變生活的電話iPhone,是喬布斯。上週,新iPhone X接受預訂,碰上營運網絡文學平台的新股閱文(772)招股,大家的反應最直接,賺錢的機會,「君子好逑」,自然踴躍「入機」預購及「入飛」    認購!

 

訂新電話抽新股

說要經營書本零售的貝索斯,創立網上零售書店亞馬遜(AMZN),亞馬遜20年前在美國納斯達克上市。上週五,已不僅賣書的亞馬遜,股價升了逾13%,造就貝索斯取代蓋茨,進佔「高處不勝寒」的全球首富之位。

亞馬遜市值5,300億美元,但仍不是全球市值最高公司,比不上市值達8,400億美元的蘋果(AAPL)。上週五,蘋果接受新iPhone X預訂,預訂在香港開始後15分鐘內,就迅即售罄,傳聞有旺角店鋪已開價33,000港元一部iPhone X的水貨機。今週五,iPhone X正式出貨,全城「果粉」將再度狂熱。

全城狂熱,「車轔轔,馬蕭蕭」,不僅各在預購電話,還各在認購新股。又是上週五,有媒體報導,閱文在上週四首日招股時,「入飛」認購及以孖展借貸認購閱文新股的情況都非常踴躍,估計孖展借貸已錄得逾千億港元,有部分證券行及銀行的孖展借貸額亦已耗盡。號稱「中國網絡文學市場的先鋒,運營領先的網絡文學平台」的閱文,大家認識有多少?大家認識閱文,除賺錢機會外,相信就是兩個字:騰訊(700)。

 

閱文比併騰訊

閱文由騰訊分拆出來上市,大家當然憧憬閱文股價,有騰訊股價的表現。數據上,閱文的收入增長較騰訊更出色,對比前一年同期,閱文2015年增長245%,2016年增長59%,2017年上半年增長92%。然而,閱文的毛利率及利潤率,都不能與騰訊相提並論。閱文2014年及2015年仍是虧損,2016年毛利率有41%,但同年利潤率僅有1%。閱文2017年上半年50%的毛利率是歷來最高,但同年利潤率仍僅有11%,與毛利率逾五成及利潤率三成的騰訊相比,確是「路漫漫其修遠兮」!

擁有接近兩億活躍用戶的閱文,相信會以招股價上限每股55港元定價,那麼閱文市值將達500億港元,直逼恒指成分股聯想(992)及國泰(293)。狂熱再加上騰訊效應,閱文市值或將超越不少恒指成分股。但「飄風不終朝」,基本數據遲早也要看!

賺錢之心,「人皆有之」,本文出街時,筆者相信已跟大家一樣,在「截飛」前,「入飛」認購閱文新股,碰碰運氣。而令筆者對閱文感好奇的,還有兩個字:文學。閱文的英文名字「China Literature」,直譯是「中國文學」。

有文字,有學問,就有文學。時代在變,股市在變,一代有一代之股王,一代之首富;文學也在變,「凡一代有一代之文學」,今天的文學可包括流行曲,包括金庸小說。文學看似高不可攀,但每每在你和我身邊。不信?重讀本文一次,文中就用了詩經、楚辭、唐詩、宋詞,甚至先秦及近代的文字!

季節裡的秋意如紅葉的開落,恒生指數點點的升跌,上週引發一個美麗的錯誤。同時,美麗的錯誤亦發生在港交所(388),印花稅成了當中的過客!

 

美麗的錯誤

恒生指數在升升跌跌中,終於在上週一,突破10月初28,626點的高位,升至28,792點,不同媒體立刻搶先報導,說恒生指數或港股「一度創十年新高」。不旋踵,媒體就要為此美麗的錯誤作出更正,指出恒生指數僅是創「近十年」新高,因為恒生指數曾在2007年最後一季時,在28,000點至31,000點上落,並曾在2007年10月底,做出歷史最高的31,958點。

美麗的錯誤也巧合發生在港交所身上,有媒體報導消息,指「港交所考慮要求政府減低股票印花稅」,與內地股票市場一樣,僅向賣方或買方單邊收取印花稅,假如落實,股票買賣的印花稅將會減半。受印花稅減半的消息帶動,港交所股價在上週一裂口高開,對比前一週收市,最高曾升5%,至230.2港元,接近8月初一年最高的233.2港元,收市仍企在225.6港元,較前一週收市升了3%。

可惜,港交所行政總裁上週一下午就澄清,指印花稅減半的消息純屬市場猜測;財經事務及庫務局亦回應媒體查詢,表示政府沒有計劃檢討股票買賣印花稅。借消息炒作後,港交所股價亦無以為繼,上週一的收市價亦成了上週中最高的收市價,港交所股價上週五收市僅較前一週收市升了0.3%,跟消息買入港交所股份的投資者或許要再坐一會了!

 

撥霧看印花稅

借消息炒作不時在股票市場發生,怎樣才可撥霧尋徑,找到出路,或許可從基本資料及相關分析入手。以印花稅為例,大家知道什麼是印花稅?知道印花稅對香港政府的財政收入有多重要?

印花稅是以文件為徵稅對象的稅項,徵稅的文件包括大家熟悉的物業轉讓契約、股票成交單據及租約等,當中從股票成交單據收取的稅項,就是股票買賣印花稅。香港政府逾九成的股票成交單據,是由聯交所股票市場上的買賣而獲得,亦由聯交所代收,其餘由印花稅署直接收取。

香港政府近年總收入在4,400億至4,800億港元之間,總收入中印花稅的比重不少,佔當中約一成至一成半;直至2016年,印花稅中既穩定而又有增長的,就是股票成交單據印花稅。單以聯交所代收的印花稅計算,近年就佔香港政府總收入的4%至5%,2016年更接近7%。2017年,香港政府總收入升至5,700億港元,按年急升27%;但印花稅收入卻不升反跌,按年微跌1%。香港稅基一向被指較狹窄,從上述數字亦可反映香港政府收入有不穩定性,但印花稅收入仍較穩定。

試試沙盤推演,假如股票成交單據印花稅真的減半,那麼香港政府都能保持2017年大額的財政盈餘;但再推一年到2016年時,卻會出現輕微的財政虧損了。試問審慎理財的原則下,推行印花稅減半或造成財政虧損,香港政府會貿然推行嗎?印花稅減半是一個炒作消息,亦是一個過客!

人就是充滿矛盾及非理性,八號風球懸掛、驚濤裂岸之時,有人卻走到海中衝浪、戶外野餐、岸邊賞風。當樓價高昂,劏房及納米樓應運而生,個人追求獨立、個體之時,有人卻又推崇共享經濟;推崇共享經濟之時,有人卻又不想與父母親人共享居所。

人的經濟及投資行為正正反映人的矛盾及非理性,故此不難理解為什麼今屆諾貝爾經濟學獎,會頒發給在行為經濟學有卓越貢獻的理查德塞勒(Richard Thaler)。好像明明是基建股,例如中鐵(390)、中鐵建(1186)及中交建(1800)等,卻又有證券行及分析員推介是「當炒股」。今天,就試試一齊看看中鐵吧!

 

穩定的數字

首隻以「先A後H」形式上市的國企股中鐵,在2007年年底先後在上海以A股及香港以H股上市,至今年剛剛10年。中鐵描述中鐵主要業務包括基建建設、勘察、設計與諮詢服務、工程設備和零部件製造,同時拓展至房地產開發及其他業務,但過去5年,中鐵基建建設收入都佔總收入的八至九成。

2006年,中鐵上市前一年,中鐵總收入是人民幣1,500億元,去年總收入是人民幣6,300億元,按年平均複合增長約15%,增長尚算穩定;2006年股東溢利率1.3%,去年股東溢利率1.9%,溢利率輕微改善,但仍然微薄。中鐵穩定的數字,正正反映出中鐵作為基建股的特性。

近年,中鐵的收入增長更有年年遞減之勢,去年總收入按年增長僅剩5%,88%的收入來自基建建設,基建建設收入按年增長更只有3%,遠低於10年的複合增長率。唯一較樂觀的,是股東溢利率每年也保持0.1%的輕微增加。

 

炒作的機會

要炒總有炒作的機會,穩定增長的中鐵也不例外。中鐵H股招股價是5.78港元,上市後,中鐵H股股價就輾轉炒上,一個月內最高升至11.94港元,較招股價高逾一倍,約107%。中鐵H股股價當年的升幅,更高於上月底上市眾安在綫(6060)的升幅。可惜,好景不常,中鐵H股股價其後就慢慢回落,到2011年10月,更跌至上市後新低的1.43港元。

中鐵用了四年創股價新低後,又用了約四年創股價新高。在2015年港股大時代之時,中鐵H股股價升回最高的12.3港元,之後再回落,上週收市是6.76港元。

中鐵最新中期業績顯示,總收入及基建建設收入增長稍為回升,對比去年同期分別增長11%及8%,股東溢利率更有2.6%,最重要是適逢遇上炒作的藉口:「一帶一路」及「十九大」。有證券行及分析員就指「基建股年尾當炒」、「一帶一路概念有機會再次燃點起來」,故推介中鐵等基建股。

現時市盈率約12倍及市賬率約一倍的中鐵,究竟有多少炒作空間,中鐵H股股價過去10年的起落或許已有了一些啟示。期望是否矛盾及非理性,就要看炒作的藉口是否真能實現了!

不是假期的日子,已故教宗若望保祿二世曾到訪的立陶宛十字架山,慕名遊覽的人不少,一些遊人更順路在十字架山入口處店鋪,購買十字架及雕塑,即買即放在十字架山的小山丘上,多少遊人有深究十字架山的由來及意義?

國慶假期後的上週,恒生指數連續三個交易日上升,創了近年新高,一些股份趁勢升了不少,中興通訊(763)股價一週就升了接近兩成,當中多少與5G概念有關? 

滿滿的盼望及犧牲

數不清大大小小、形形色色的十字架,滿滿的矗立在小山丘上,形成了今天位於立陶宛北面小城希奧利艾(Siauliai)之北的十字架山(Kryžių Kalnas)。沒有人能說出十字架山何故、何時開始出現第一個十字架,有說是14世紀開始,有說是1831年為紀念反俄英靈而立;只知歷史悠久,久而久之,十字架山成為了立陶宛人豎起十字架紀念親朋、明誓忠烈、宣揚信仰、發揚和平的地方。今天,估計十字架山包括立陶宛人及遊人豎立的十字架、聖母及耶穌雕像、玫瑰經及其他雕塑,已逾十萬個,成了1993年若望保祿二世到訪時所說的一個盼望、和平、愛及犧牲的地方。

盼望及犧牲亦交織在股票市場中!在不斷的盼望、不斷的犧牲下,恒生指數上週連續三個交易日上升,最終上週五曾稍稍突破2015年「大時代」的高位,個別股份及板塊更表現突出。當中市場傳聞中國內地正爭取明年開始測試5G網絡,2020年應用在商業上,7年內資本開支估計逾1兆人民幣,故此證券行加入推介,帶動了一眾5G概念股,中興通訊是其中之一。

冷冰冰的歷史數據

上週,恒生指數升了3%,中興通訊股價升了18%,週五更創了上市後新高,收市是30.1港元,今年累計已升了123%。2016年虧損了14億元人民幣的中興通訊,過去五年,收入曾升22%、亦曾跌11%,業績有盈利三年、亦有虧損兩年,最新中期收入對比去年同期升13%,毛利率31%,股東利潤率4%,股東利潤對比去年同期升30%。

單以中興通訊的歷史數據而論,假如沒有5G概念、沒有證券行推介,中興通訊股價未必能錄得上週及今年的升幅。但如說到概念,例如當年的3G概念及今天的科網概念,就不是冷冰冰的歷史數據能夠全面解釋。不要問,只要信?如要信,是否就是報導中,刷新多項紀錄的通訊解決方案提供商中興通訊?

步入十字架山入口,望向遠處密密麻麻布滿十字架及雕塑的小山丘,教宗若望保祿二世到訪時所立耶穌被釘在十字架的雕塑,矗立在小山丘前的正中央,但小山丘左邊路旁平地似乎排了更蜿蜒漫長的十字架及雕塑。問問原因,原來當年十字架山沒有現在的入口及泊車處,到訪的車子就泊在接近小山丘左邊的路上,遊人因利乘便就沿路放了十字架及雕塑,日積月累,左邊路旁就有了較多的十字架及雕塑!

「功夫?兩個字,一橫一直,錯嘅,瞓低囉,企得番度嗰個先啱晒,係咪咁話呀?」是電影《一代宗師》中的對白。現實中,小至一個門派、機構或媒體,大至一個國家、城邦或上週分享的庫爾斯沙嘴,都會面對不同的挑戰及各樣的風險,會有「瞓低」的機會;要「企得番度」,除了「等運到」外,就是要一代又一代人去堅守、去拼搏。上月,萬洲國際(288)成為藍籌新貴,依靠與風險拼搏外,相信亦依靠兩個字:收購!

 

不夠關員不開關

狹長的世界文化遺產庫爾斯沙嘴,由俄羅斯加里寧格勒及波羅的海三國之一的立陶宛共同管轄,由沙嘴南邊向北行,要離開俄羅斯管轄的沙嘴區,進入立陶宛管轄的沙嘴區。進入及離開俄羅斯是一項耐力的挑戰,數年前乘飛機到莫斯科,僅一班機乘客到埗排隊過關,一排就企了逾三小時。今次乘車進出加里寧格勒,進入時過關前後花了不足一小時,以為俄羅斯關口的效率也改善了不少,殊不知離開俄羅斯管轄的沙嘴區時,一等又等了逾三小時,原因據聞是關口的俄羅斯關員仍未上班。

走過不夠關員不開關的波羅的海加里寧格勒,回到不夠機艙服務員取消航班的香港,恒生指數上週微跌1%,但仍有恒生指數成分股持續攀升,9月初成為恒生指數成分股的萬洲就是其中之一。萬洲上週升了3%,上週收市是8.3港元,與上月初歷史高位8.5港元,相差不遠,市值已逾1,200億港元。藍籌新貴保持強勢,不期然就有人憧憬萬洲是下一個瑞聲(2018);藍籌以收購壯大,有人又會擔心萬洲是下一個利豐(494)!

 

收購壯大的萬洲

在香港上市剛剛三年的萬洲,自稱世界上最大的豬肉食品公司,業務涉及生豬養殖,生產及銷售生鮮豬肉及包裝肉類。萬洲原是內地的雙匯集團,在2013年香港上市及改名萬洲前,雙匯以約550億港元收購全球最大豬肉生產商美國的史密斯菲爾德,成就了今天的萬洲。

以收購壯大的公司,例如利豐,每每經歷資產膨脹,包括商譽及無形資產膨脹後,營業額及利潤不升反跌,商譽及無形資產要減值,貸款及利息要償還等困難,當中在收購後保持營業額及利潤增長是一項耐力的挑戰。套入萬洲來分析,在營業額方面,2015年跌4.6%,2016年反彈2%,今年上半年亦僅升2%;在利潤方面,2015年僅升2%,2016年回復上升24%,今年上半年卻又微跌2%,可幸今年上半年不計生物公允價值調整前的利潤仍微升1%。換言之,萬洲的營業額及利潤增長動力已大不如前!

收購?兩個字,收購壯大後的最終結果亦離不開兩個字,「一橫一直,錯嘅,瞓低囉,企得番度嗰個先啱晒」。不過,投資者亦要去堅守、亦要去拼搏,要留意分享了的一些訊息,趁「瞓低」前出貨,「企得番度」就入貨或繼續持有,有猶疑就要忍忍手。

投資?都是兩個字,「一橫一直」;留得青山在,哪怕無柴燒,係咪咁話呀?

看到樹上偶有的片片黃葉,見證今年炎夏將步入歷史。趁初秋,跑到地球另一邊的波羅的海國家看看,順道走走並不與俄羅斯本土相連的俄羅斯土地,被稱為「飛地」的加里寧格勒。與加里寧格勒相連的狹長沙洲,不但是世界文化遺產,亦記錄了人類與自然搏鬥的歷史。上週,恒生指數從高位回落,玖龍紙業(2689)公布全年業績,剛巧亦記錄了不同的歷史片段。

 

波羅的海的香港

加里寧格勒原為德意志帝國東普魯士一部分,二戰後割讓予蘇聯,蘇聯解體立陶宛獨立後,就與俄羅斯本土分開,成為「飛地」。加里寧格勒目前是俄羅斯唯一的一個不結冰波羅的海港口,是俄羅斯軍事化最重的地區,亦致力推動經濟,目標成為波羅的海的香港。

與加里寧格勒相連的世界文化遺產庫爾斯沙嘴(Curonian Spit),是一個長98公里、寬0.4至4公里位於波羅的海旁的沙丘半島,沙丘圍起的湖名為庫爾斯潟湖。聯合國教科文組織指出,史前時代就有人類在庫爾斯沙嘴居住,他們在海風、潮汐等自然力量威脅下,仍一代又一代,通過不斷的造林固沙工程,與沙嘴的侵蝕進行搏鬥,使庫爾斯沙嘴至今仍得以存在。

恒生指數在上週初連續四天收在28,000點以上,同時新股眾安保險(6060)招股反應異常熱烈,大家滿心歡喜之時,評級機構標準普爾在週五宣布調低中國信貸評級後一日,再調低香港信貸評級,恒生指數就應聲回落230點,收報27,881點。在股票市場,大家與風險搏鬥,是一日也沒有停過的。

 

走出人民幣傷痛的玖紙

2016年因人民幣匯率變動而產生大額匯兌虧損的玖龍紙業,上週公布2017年業績,走出了與人民幣搏鬥的傷痛。玖龍紙業的匯兌虧損大降逾八成外,銷售額升22%,毛利升36%,毛利率由18%增加至20%,經營盈利升51%,年度盈利更大增2.8倍。玖龍紙業股東最開心,當然是見到玖龍紙業股價及派息在年內都升逾1.3倍。然而,玖龍紙業的亮麗業績是否就沒有風險,無懈可擊?

過去五年,玖龍紙業的銷售額僅保持1%至7%增長,2017年的22%銷售額增長能否持續是一個疑問。其次,玖龍紙業的毛利率在2016年前都徘徊在16%,2016年升至18%,2017年更升至20%,毛利率不可能年年長升長有,毛利、經營盈利及年度盈利的升幅亦應跟從銷售額的增長。

細心看玖龍紙業的全年業績公布,會發現公布並未有提供全份的現金流量表,但在僅有的現金流量資料,會看見玖龍紙業的經營業務所得現金及經營活動所得現金淨額,並未有如銷售額及年度盈利般大升,反而出現下跌。玖龍紙業此等盈利升與現金流跌的背馳情況,值得投資者留意;而且,玖龍紙業的現金及現金等價物亦在年內減少了逾四成,約45億元人民幣,為數不少。

當然,現實是,投資就只有是與風險並存,與風險搏鬥才有回報!

新鴻基地產(16)上週四公布今年6月底止全年業績,在收入下跌,但毛利率及投資物業公平值變動的增加下,年度溢利保持增長,同時標誌市值較高的地產股都已公布了最新的中期或全年業績。今年以來,部分內房股股價升幅驚人,本地地產股股價升幅便相形見絀,今天就以一些簡單數字,比併部分市值較高的內房股及本地地產股。

 

內房股股價升幅驚人

以聯交所公布上週收市市值計算,新鴻基地產是香港上市地產股中市值最高的公司,其後就是內房股恒大(3333)、中國海外發展(688)及碧桂園(2007)等,本地地產股長實地產(1113)、九龍倉(4)及恒基地產(12)緊隨其後。今天的比併除包括上述公司外,也加上早前曾分析「盡顯霸氣」的融創(1918)。

表一列出上述公司今年股價升幅及上週收市市值,並羅列以聯交所網頁全年業績資料,計算得來的市盈率及市賬率;表中列出的市盈率及市賬率,與媒體及坊間資訊供應商提供的市盈率及市賬率,大致脗合。

從表一可發現,除中國海外發展外,內房股今年的股價升幅不但驚人,可與比特幣升幅比肩,而且內房股的市盈率及市賬率,亦遠超本地地產股的市盈率及市賬率。

 

遠超本地地產股的市盈率

然而,單以全年業績論英雄,未免有欠公允,因為除新鴻基地產外,其他股份的最近年度全年業績,都已是九個月前的2016年了。故此嘗試以今年最近中期業績的數字,估算調整各股份的市盈率及市賬率,見表二。

從表二可發現,若以今年中期業績來衡量,融創的調整後市盈率仍非常高,而恒大的調整後市盈率已大幅回落,並接近本地地產股的市盈率。換言之,恒大需要保持今年上半的業績增長,融創更需要更大更高的業績增長。以表二看到內房股近年反覆的業績來看,大家對內房股的信心真不小啊!

香港股市連升八個月,恒生指數由去年底22,000點,升至八月底27,970點,升了27%,但個別股份有升有跌。踏入九月,市況爭持而缺乏方向,更隱隱有向下趨勢,恒生指數上週收市是27,668點,暫時在九月微跌1%。在此市況下,騰訊(700)主席馬化騰也減持騰訊200萬股,為自己成立的公益慈善基金,套現逾6億港元。

可是,大小證券行及媒體總不能只跟大家說「沽」、「沽」、「沽」,故此也花盡精力心血,建議不同板塊或中小型股份,供大家「買」、「買」、「買」。巧合地,大小證券行及媒體不約而同推介醫藥股,當中包括康哲(867)、石藥(1093)、中國生物製藥(1177)、東陽光藥(1558)及環球醫療(2666)。

 

跑贏大市的醫藥股

把康哲、石藥、中國生物製藥、東陽光藥及環球醫療統稱為醫藥股,算是勉強可以接受;但嚴格來說,首四間公司確是從事生產及銷售不同的藥品,而環球醫療卻不是。根據聯交所網頁顯示,環球醫療的行業分類應是金融中的信貸分類,主要從事向醫院客戶提供綜合醫療服務,包括設備融資,以及提供醫療行業、設備及融資諮詢服務等。大家連股份的行業分類也弄不清,怎弄得清究竟選了買了的股份是什麼?

證券行推介股份總強調股份的走勢,例如跑贏大市或恒生指數。以上述醫藥股為例,在今年能明顯跑贏恒生指數的股份,只有石藥及中國生物製藥。今年至上週收市,恒生指數升26%下,石藥股價升了52%,中國生物製藥股價升了43%;東陽光藥的股價升了27%,算是與大市同步;而康哲及環球醫療的股價卻遠遠較大市落後,僅分別升14%及1%。反過來,證券行或可說,股價遠遠較大市落後的股份,可以追回落後?

 

落後大市的醫藥股

除了看股份走勢外,大家亦會看業績,五間公司的最新中期業績都已公布,中期收入及溢利都有10%至40%增長,當中股價遠遠落後的康哲及環球醫療,中期業績不算出類拔萃,但也不較其他股份落後!

對比去年同期,康哲的中期收入升23%,中期毛利升31%,中期溢利升23%,以中期業績推測的市盈率是18倍。可惜,康哲的股價卻在九月跌了3%,原因是康哲的控股股東以較市價折讓7%的配售價,大手配售康哲的股份。

環球醫療的最新中期業績,較康哲更出眾,對比去年同期,中期收入升32%,中期毛利升37%,中期溢利更升49%,以中期業績推測的市盈率更僅有8倍,是五間公司中最低。在眾多證券行及分析員力推下,環球醫療的股價也只有波幅,沒有升幅,巿埸是否不相信環球醫療的收入及溢利增長可持續?

同是醫藥股,同是有收入及溢利增長,但股價表現卻有差異,現實與理想總是有落差!

網上流傳片段,一位的士司機手持鐵通驅趕乘客落車,的士司機最終涉嫌刑事恐嚇及拒載,被警方拘捕。網上新聞片段,融創(1918)執行董事、主席兼大股東在業績會上面對投資者質疑,回應說:「你把你的股權賣掉就跟你沒關係」,像要趕投資者「落車」。的士司機及董事同樣都是代理人,分別是董事代理的投資者,已真金白銀買了融創的股票!

股價年內升了兩倍半

融創上週公布中期業績,對比去年同期,收入升26%,毛利率由13%擴闊至20%,毛利因此升了86%,溢利更增長接近15倍,達16億元人民幣,原因包括其他收入及收益中的業務合併所得收益大升逾5倍。今年,融創不但交出可人的中期業績,融創股價更表現驚人,由去年底收市的6.45港元,升至上週收市的22.8港元,八個月升了2.5倍。同期,恒生指數雖亦連升八個月,但升幅僅27%。無論在中期業績及股價方面,融創都對投資者有所交代,更盡顯霸氣。

在融創的可人中期業績中,投資者及媒體還關注拖低了溢利的其他開支及虧損,當中逾八成是約11億元人民幣的「於聯營公司投資撥備」。假如沒有此撥備,融創中期稅前溢利應較現水平多接近六成,故此投資者及媒體的關注是合理的,而且此撥備全數與陷入財困的樂視集團有關。

投資不足半年已要減值

今年一月中,融創公布斥資逾150億元人民幣,收購樂視集團中樂視網、樂視影業及從事電視機生產的樂視致新等三間公司的股權,收購完成後,三間公司成為融創的聯營公司。融創「出於謹慎性考慮」,因應樂視網及樂視致新「受到了外部負面影響,業務有所波動」,在中期業績中作出11億元人民幣的「於聯營公司投資撥備」,亦即是投資的減值撥備。

對於融創投資樂視網及樂視致新不足半年,已要作大額減值撥備,投資者及媒體理應關注。更何況在中期業績中,融創收入升26%,總資產卻升了45%,總負債更升了51%,總負債對總權益更由7倍大升至11倍;此等中期業績數據更未反映融創在7月,以逾438億元人民幣代價,收購萬達商業的文化旅遊項目權益,投資者及媒體怎會沒有疑問!

聯交所亦應更新網站內容

一向並不從事網媒、電視或文化旅遊業務的融創,2016年年報仍顯示,融創是「從事物業開發及投資以及物業管理服務業務」;今週,聯交所網站亦仍顯示,融創主要業務是「物業開發、物業投資及物業管理服務」。然而,融創的業績及股價盡顯霸氣,被媒體形容為「扯火」的融創執行董事、主席兼大股東,在業績會上,面對投資者質疑,也疑似霸氣地回應說:「你把你的股權賣掉就跟你沒關係,你可以買純房地產股票呀!」投資者就是那麼呼之則來,揮之則去?

又假如當投資者仍是融創的股東,融創董事作為代理人,是否仍對投資者負有「信託責任」(fiduciary duty),有責任以「謹慎、技巧及努力行事」(exercise reasonable care, skill and diligence)。無論如何,融創似乎就忘了提醒聯交所,更新聯交所網站中融創的主要業務內容啊!

五日內,兩個颱風先後吹襲港澳及內地,「天鴿」對澳門造成的人命及財產傷害尤其嚴重。相對大自然的威力,人力每每顯得脆弱和渺小。可惜,凡人不單仍妄想人定勝天,而且更不懂去未雨綢繆,故此究竟是天災抑或是人禍,有時已分不清了。無論如何,僅在此祝願大家平平安安,風風雨雨過後,重新上路,迎接燦爛明媚的陽光!

颱風襲港前,不同的上市公司趕緊在限期前公布中期業績,當中金山軟件(3888)亦公布了轉虧為盈的2017年第二季及中期業績;不過,颱風後兩日,金山股價卻接連下跌,兩日累計跌了逾一成。

 

盈轉虧到虧轉盈

目前業務包括研究和經營網絡遊戲、提供雲端服務,以及研究和銷售辦公室應用軟件的金山,過去五年收益都持續大幅增長,由2012年的14億元人民幣升至2016年的83億元人民幣,升了接近五倍。可是在2016年,金山全年業績由盈轉虧,錄得接近3億元人民幣的年度虧損。導致金山去年虧損的主因不是經營問題,而是炒賣投資問題,當中市值僅餘13億元人民幣的可供出售投資,共錄得逾12億元人民幣的公允價值大幅或長期下跌,此下跌須作為減值虧損在損益表內確認。

在其他科網股帶動及憧憬業績轉虧為盈等因素影響下,金山股價由去年年底15.9港元,升至年中最高的22.95港元,升了44%。颱風襲港前一日,金山的收市價仍徘徊在接近高位的20.65港元,當日傍晚公布的中期業績,中期收益繼續大幅增長,對比去年同期上升76%,第二季收益亦對比去年同期上升71%,業績亦一如所料,轉虧為盈,中期溢利逾5億元人民幣,利潤率23%。然而,颱風襲港後開市,金山股價卻持續下跌,上週四單日跌逾7%,上週五再跌逾3%,兩日累計跌了逾一成。

 

業績公布後股價跌

金山公布中期業績後股價下跌,一方面,源於最新手機遊戲延遲推出及多間證券行下調目標價或投資評級;另一方面,證券行下調目標價或投資評級,相信亦與中期業績財務數字有關。

首先,雖然金山2017年中期及第二季收益,都對比2016年同期升逾七成,但如按季度計算,第二季收益僅較第一季收益上升6%;而收益中佔逾六成的網絡遊戲收益,更按季倒退,第二季收益僅較第一季收益微跌1%。其次,金山的毛利率亦有下跌趨勢,2015年的毛利率有77%,2016年的毛利率已跌至68%,今年中期毛利率更只有60%。此外,金山在2016年包含可供出售投資減值虧損的其他虧損,在今年中期業績中已大幅下跌,但仍有逾1億元人民幣,大幅拖低了中期溢利。

以股東應佔中期溢利推算金山的市盈率約20倍,與其他科網相比,並不算高,只是不少地方仍需要金山積極跟進改善。就正如風風雨雨後的燦爛明媚陽光中,港澳兩地需要善後的工作很多;更重要的,是需要積極跟進改善的地方,相信也更加多!

電視節目中的「乾坤一開,三七一轉」,是對白,是「freestyle嘻哈」,還是咒語,或許都不重要;只是大家花了時間,用了手機的「Big Big Channel」追看,造就此程式成了免費下載排行榜亞軍。今天,大家看電視節目或視頻,已非常「freestyle」,依賴互聯網,用手機、平板電腦、電腦或機頂盒都可看,免費電視台的角色及功用已今非昔比。故此,鳳凰衛視(2008)公告撤回香港免費電視牌照申請,港視(1137)表示將檢討電視業務,並不令人意外;何況,兩間公司還有自身問題!

 大環境的現實

兩年前分析港視時,本欄已曾指出「隨着互聯網及手機娛樂的興起,免費電視市場相信已在不斷收縮」,及「免費電視或是滿布競爭的紅海」。上週五,鳳凰衛視及港視不約而同,藉着公布中期業績,分別指出香港電視服務正處「不利市況」及「已經出現重大轉變」,引證本欄兩年前的分析。

面對大環境的現實情況,鳳凰衛視直截了當,公告已向通訊事務管理局遞交撤回香港免費電視牌照申請的通知;反之,港視仍拖拖拉拉,僅在中期業績公布中,表示對電視服務「商業可行性及預計為股東帶來的回報,進行策略性檢討」。

轉虧為盈的鳳凰衛視

看看中期業績,鳳凰衛視能在中期業績轉虧為盈,主要依靠「衍生財務工具公平值收益」,如扣除此公平值收益及其他收入,鳳凰衛視仍持續錄得經營虧損,經營虧損更對比去年同期擴大了接近六成。換言之,鳳凰衛視雖轉虧為盈,但業務似乎並無改善,因此撤回香港免費電視牌照申請,不僅是大環境的現實,亦是自身的現實。

對比去年同期,鳳凰衛視的中期收入下跌7%,當中電視廣播及新媒體收入更跌了9%;更嚴重的是,鳳凰衛視的毛利率也在收縮,由去年同期的23%,跌至今年的20%。面對如此業務狀況,鳳凰衛視確應想想改變業務及投資方向,撤回香港免費電視牌照申請算是其中一步。

令人鼓舞的港視

鳳凰衛視沒有自吹自擂自己轉虧為盈的中期業績,但港視卻稱自己仍是虧損的中期業績是「令人鼓舞」,主要依據是急升的平均每日訂單數量。對比去年同期,港視的期內虧損確是收縮了23%,但若扣除投資物業估值收益及其他收入和費用,港視的經營虧損仍與去年同期相若,難道這就「令人鼓舞」?

失落免費電視服務牌照的港視,本是「塞翁失馬,焉知非福」;但「焦點放於網上購物業務」的兩年間,港視接連虧損兼「燒錢」。港視的資產淨值由逾28億港元,跌至今年中期的19億港元;其他金融資產、存款及現金由逾22億港元,亦同時跌至僅10億港元。要再辦電視業務,港視還可有足夠內部資源?股份靠電視牌照概念炒上炒落的港視,要自己親手弄破此概念?

「乾坤一開,三七一轉」,說完,聽完,也不知怎開,怎轉;而現實的發展,亦不是要開就開,要轉就轉。你今天怎看電視,或許是客觀規律發展,並不以人的意志為轉移!

周星馳扮演的至尊寶做回孫悟空前,觀音提醒他:「金剛箍戴上之後,你再也不是個凡人。」凡人做決定前,就簡單如買橙,也何嘗不提醒自己,檢查橙的好壞,何況是買股票。現實是,買股票前,大家信財演、信消息、信概念,但有否提醒自己,檢查股份的好壞,以逃避「DQ股」?

上週,華多利(1139)被聯交所列入除牌程序,股價跌了七成,媒體形容是「主板殼股被『DQ』第一滴血」,市場預期列入除牌程序的「DQ股」將陸續有來。覆巢之下,股份一旦被DQ,相信股價將一世乏力反彈,小投資者一遇上DQ股,將有機會血本無歸。要避開DQ股,大家首先就要知道聯交所規範上市公司的「金剛箍」!

 

上市公司的金剛箍

以華多利為例,聯交所展開的除牌程序,是根據主板上市規則第6.01(3)條及第13.24條,認為華多利沒有「足夠的業務運作」或「相當價值的資產」,以保證可繼續上市。在華多利之前,創業板公司,如中國生物資源(8129)及萬亞(8173),亦是根據創業板上市規則中相同的要求,被聯交所展開除牌程序。

簡而言之,小投資者信消息、信概念,聯交所就看業務、看資產,缺一不可。要看上市公司的業務及資產,當然是在聯交所「披露易」網站,搜尋可免費查閱的上市公司財務報表,看看有沒有此兩項「DQ股」的特徵!

 

DQ股的業務特徵

「DQ股」的特徵一,是上市公司沒有「足夠的業務運作」。在財務報表中的損益表,可看到上市公司的業務運作,不同公司以不同名字命名損益表,中國生物資源的損益表名字是「綜合損益表」,華多利及萬亞的損益表名字就是「綜合損益及其他全面收入報表」。在損益表中,營業額或收益、毛利及年內溢利等,都可反映上市公司的業務運作。

要看業務運作是否足以保證上市公司可繼續上市,多少要靠些專業判斷及估計,但對一些極端數字,相信大家都有能力判斷。華多利2016年收入不足500萬港元,當中300多萬港元來自利息收入,加上連續多年虧損,相信大家也可判斷業務運作是否足夠可以保證華多利繼續上市!

 

DQ股的資產特徵

「DQ股」的特徵二,是上市公司沒有「相當價值的資產」。要看資產,當然是看財務報表中的資產負債表。現時很多上市公司已把資產負債表改名為「財務狀況表」,例如華多利、中國生物資源及萬亞的「綜合財務狀況表」。在財務狀況表中,總資產、流動資產淨值及淨資產等,都可反映上市公司的資產狀況。

華多利的總資產及淨資產,分別僅5,700萬港元及4,200萬港元;中國生物資源的總資產及淨資產,分別僅3,000萬港元及2,500萬港元;萬亞更是資不抵債,淨負債逾3億港元。相信大家僅花數分鐘看看財務狀況表,也能判斷上述公司是否有相當價值的資產了。

儼如金剛箍的法例法規一直存在,是保障市場運作公開、公平及公正的基石,而且違規就是違規,誰也怪不了誰。反而,大家要保障自己的投資價值,方法之一,就是避開「DQ股」,逃避「DQ股」雖少了選擇但有用!