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  • 【財識兼修】莎莎:選股一定要龍頭(梁劍平)
  •   2,521 views │ 2017年09月21日
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莎莎國際(178)為亞洲領先的一站式化妝品連鎖店及香港十大零售集團之一。集團於一九九七年於香港聯合交易所有限公司主板上市,現時業務遍及香港、澳門、中國內地、台灣地區、新加坡及馬來西亞。

作為化妝品龍頭,莎莎搜羅全球逾七百個國際美容品牌的優質產品,從護膚品、香水、化妝品、身體及頭髮護理產品到保健食品等,產品種類一應俱全,售價涵蓋大眾化市場以至高檔市場,為顧客提供多選擇的店內體驗,使產品組合能夠滿足高度多元化的顧客層。集團透過優化產品組合、頻密推出新產品及擴闊產品種類及概念,以提升競爭力。集團的亞洲區零售網絡有超過二百八十間銷售點由莎莎全資擁有及直接經營。二○一六/一七年莎莎開始了電子商貿平台sasa.com,為全球逾一百個國家的顧客提供全日二十四小時網上零售服務及豐富的產品和集團資訊。

莎莎的客源主要是本地和內地客。隨着內地客的增長,業績也在二○一四/一五年三月到頂,年銷達到了89.5億元,純利達到了八億三千九百萬元,而純利率也登上高峰的9.4%。隨着中國經濟結構改變,香港市場起了變化;(一)人民幣相對港幣走低,港貨對強國少婦和大媽們相對價高了而吸引力下降;(二)強國人到香港的次數多了,新鮮感少了,香港因而對內地旅客的吸引力大不如前;和(三)歐洲經濟下滑而歐元跌得比人民幣更低。人民幣對歐元的上升和來香港的誘因下降,都促使內地旅客到歐洲旅行和掃貨。莎莎的業績也急促下滑。

莎莎從頂峰急促下滑的勢頭在二○一五/一六年三月的業績反映(見附表),年銷下跌了13%,但溢利下降得更多的54%,而純利率也從二○一五年的9.33%急跌至4.92%,這勢頭反映了行內因客源收窄,競爭加劇而要割價保住市場份額。但莎莎的表現比它的競爭對手卓悅(653)在二○一六年十二月虧損九千萬元已優勝得多了。莎莎龍頭位置的優勢又一次反映出來,莎莎二○一七年三月的業績也已穩定下來。莎莎也因應股價下跌而在二○一五/一六和二○一六/一七年兩年加送特別息來穩住股民的心,股價在過去十二月內當然有升有跌,在保力加通道內2.80元左右會有強力支持。所以選股一定要龍頭。

 

莎莎有着我選股法則內的條件:

(一)行業龍頭:莎莎化妝品龍頭位置是很難替代,莎莎最值錢的東西是它的超強大的零售點。

(二)超強現金流:流動和速動比率看到,莎莎在好的年代(二○一二/一三至一四/一五年)和逆景的年代(二○一五/一六至一六/一七年)也有能力賺取盈利,而現金流是強勁的。

(三)有強大消費群支持:香港的女士們不是日日去莎莎購物嗎?香港的人口結構中女性比例也正在增加。而強國少婦和大媽們不是以莎莎為必到朝拜點嗎?

(四)品牌的重要性:莎莎店內七百多個品牌可供選擇,對女士們的重要性是不言而喻。銷售團隊效率高,也加強了顧客店內體驗。

(五)往績:十年往績毛利率超過40%,顯示這是它的內部指引,所以加強人流顧客到店內購物,是莎莎純利率高低的決定因數。

(六)周息率:現時美國十年長期債券利率大約是2.1%,美國有可能再加息0.5%。但莎莎現價從六月的高位回落不少而有高達5%息率支持,走資情況不會明顯。高息是防禦的必備條件。

以上是我對莎莎的評估。但它的前路又如何?我對它的前景是正面的,原因下列:

香港零售數據已連續有三個月上升趨勢,七月同比達到4.7%。莎莎有強大零售點,所以它一定得益。

香港旅客二○一七年頭七個月達到三千三百萬,相對二○一六年頭七月增長2.4%,同期中國到港旅客增長是2.6%。但單計二○一七年七月增長是3.7%,表示中國到港旅客正在加速增長。而強國少婦和大媽是莎莎其中一個主要客源,所以它也因此受惠。

人民幣和歐元相對港元同時升值,一部分到歐洲的強國少婦和大媽會回流香港。

香港和澳門貢獻莎莎八成營業額,二○一六/一七年環比二○一五/一六年下跌的0.6%主要來自中國內地、台灣地區、新加坡及馬來西亞等地方,所以如果莎莎在香港和澳門的銷售有高增長,二○一七/一八年的業績可期,因從以上三項環境因素對莎莎都是有利的。

再者,莎莎透過整合現時的四個倉庫為一及進一步提升自動化水平,新倉庫將可節省超過百分之十的空間和人力資源,同時提高操作效率,實現更快捷的進出貨運作,縮短產品運送至香港及澳門店鋪的時間。

電子商貿平台sasa.com會發揮它的效用,同時莎莎會在二○一七/一八財政年度下半年推出新的流動應用程式,並陸續推出新的支援服務,以提升與顧客的互動及整體購物體驗。線上線下業務的不斷整合,將可為顧客提供更優質的服務及購物體驗、擴闊顧客層、加強顧客忠誠度,以及推動銷售。

結論:作為化妝品龍頭,莎莎食正銷費市場復甦,增長同時又有降低成本的動作,現金流充足,派息又高。如果銷售去回二○一七年和二○一五年平均數的八十三億的話,我對莎莎的評語只得三個字:冇得輸。
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