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  • 【壹計就明】阿信屋給我們什麼教訓?(Bittermelon)
  •   20,770 views │ 2018年01月21日
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Bittermelon,從事內審、外審和財務會計工作多年的會計師。閒時喜愛寫作,現為報章雜誌撰寫財經專欄,希望藉淺白文字為讀者撥開會計雲霧,從而掌握上市公司的財務資訊。

首先要多謝林智遠先生和《壹週刊》總編輯區嘉儀小姐,讓我有機會在這裡和大家見面,務請以後多多指教。

去年4月底,本來打算到CEC國際控股(759)旗下的阿信屋幫襯,豈料踏入店鋪那刻嚇呆了,所有貨架空空如也,打聽之下才知是盤點清貨優惠所致。

貨轉減慢 盈利極低

零售生意講求貨如輪轉,最怕遇上滯銷,不單儲存花成本,投放進去的資金未能回籠,加重資金成本之餘,更隨時少做幾轉生意。阿信屋這次減價清貨,雖然成功將2017年度的零售庫存降低24%,但存貨周轉率只得4.9,即全年做不到5轉生意,較2015年的6.4轉和2016年的5.2轉低。其實減價促銷是雙刃劍,雖能加速去貨,但犧牲利潤。特別是CEC的盈利能力本已不高,2015年度純利率僅1.1%,每做100元生意才賺1.1元,加上店鋪租金和員工開支佔營運成本一大截,這些固定成本不會因生意減少而下降,若市況稍為不景立時影響盈利。就如近兩年本地零售市道疲弱,按統計處資料,去年3月前的總銷貨價值連跌24個月,難怪CEC在2016年度錄得2,971.5萬元虧損,2017年更擴大至4,999.3萬元。

過度擴張 成本續增

阿信屋經營策略是薄利多銷,要做到薄利不容易,售價要低但又要維持盈利,惟有在採購埋手。阿信屋的做法就是直接從外地供應商進貨,並集中採購爭取最大折扣,而且購貨量要夠多,一來可與供應商討價還價,二來要做到多銷,「山大斬埋有柴」才有利可圖。不過,購貨量愈大所需資金愈多,要資金盡快回籠散貨便要夠快,所以銷售網絡必須強大,這也解釋了為何阿信屋早年迅速開店,如2014年只有192間門店,2016年已增加41%至271間。不幸的是,管理層忽視了市場風險,市道轉差令銷售收入追不上營運開支。如2015年度租金對收入的佔比只9.8%,即每100元收入當中9.8元用於支付鋪租,2016年度和2017年度分別升至11.6%和13.1%。

此外,CEC主要靠銀行融資,但去年銀行將其抵押存款用作清還部分透支,涉及金額約2,491.9萬元。此舉看似減輕利息開支,但若是銀行在「落雨收遮」call loan,令人擔心往後融資或遇困難。另外,外地採購結算需用外幣,但CEC沒有做任何對沖。不要小看匯兌風險,因2016年初日圓匯價大幅回升,結果CEC在2016年度錄得2,920.7萬元匯兌損失,將當年辛苦賺到的盈利抵銷。

總括而言,CEC近兩年業績欠佳,歸根結底是過度擴張,遇上零售市道變差來不及轉身。可幸近來市道有所改善,今年9月和10月本地零售食品的總銷貨額分別升9%和8%。再者,阿信屋陸續關閉表現欠佳分店,相信有助改善業績。其實CEC零售業務已轉虧為盈,由去年度上半年蝕1,000.3萬元到今年度上半年賺199.2萬元,為今年度業績打了一支強心針。

阿信屋的故事教訓我們,做零售生意市場和資金風險不容忽視,擴張還是謹慎為佳。
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