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  • 【壹週灼見】香港幾時加息(關焯照)
  •   4,014 views │ 2018年04月03日
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筆者在上週二與金管局總裁陳德霖食午飯,在閒談期間,觸及近期市民較憂慮的港匯轉弱問題。其實,港匯早在2017年1月開始轉弱,而且在同年6月底跌穿官價7.8,反映在美國聯儲局加快加息步伐的影響下,部份資金已開始將港元轉入美元以享受兩地的息差。在上週五,港匯更轉弱至7.8486收市,看來由金管局多年前設下的7.85弱方兌換保證有頗大機會在未來幾個月內將要接受挑戰了。

在聯匯制度下,當美息明顯高於港息,「套息」活動(沽港元買美元賺取息差)是肯定會出現,這根本是聯匯的特色,目的是用來糾正兩地息差擴闊的問題,從而令停泊在銀行體系過多的外來資金離開香港。因此,「套息」令港元轉弱,並驅使港匯迫近7.85弱方兌換保證,現時情況根本是預期之內,並不值得市民擔憂。


由2015年12月至今,美國聯儲局已經加了六次息,聯邦基金利率也由接近零水平輾轉升至現時的1.75厘。雖然本地大型銀行能夠在美國多次加息後仍能按兵不動,保持港元優惠利率(prime rate) 不變,主要原因是停留在香港的1萬億元外來資金仍未撤走,所以整體的銀行同業結餘仍然遠高於正常水平。在這情況下,HIBOR持續低企是難以避免的。然而,近期HIBOR卻出現微妙變化,雖然較短期HIBOR,例如一個月至三個月的同業拆息仍然低於上年12月的高位,但6個月和12個月的拆息卻已經回升至2008年12月後的新高,顯示銀行同業市場已經在為未來幾季本地大型銀行將會加息作出預警,這情況與2004至2006年期間美國出現連環加息相似,而當年香港大型銀行在聯儲局第七次加息後便開始上調 prime rate,之後更出現「追加」的情況。究竟今次本地銀行的加息時間表會否重覆2004-2006年一役的歷史,大家不妨拭目以待。

誠然,世事無絕對,何況這個波濤洶湧的金融市場呢!聯匯表示港元是與美元掛鉤,因此香港的息率變化始終要跟着美息的大方向走 。如果大家有留意美國10年期債息在上年九月初,從接近兩厘水平輾轉上升至今年2月21日的2.96厘,反映市場在這期間對聯儲局將會加快加息步伐的預期變得越來越強勁。無奈,特朗普卻突然表示會對鋼和鋁徵收關稅,隨後,他在3月下旬更簽署備忘錄,計劃向總值600億美元的中國進口商品徵收關稅。特朗普的舉動為金融市場帶來衝擊,因為一旦貿易戰全面爆發,環球的商貿活動肯定受到影響,加上近期部份美國和歐元區的領先指標有轉弱趨勢,令已經展現疲態的環球股市雪上加霜。在先進經濟體包括美國可能出現經濟放緩的情況下,美國10年期債息也開始從接近3厘高位逐漸調整至上週四的2.74厘,反映今年美國的加息次數可能會未如市場所預計的多。對香港來說,美國一旦減慢加息步伐,便會窒礙現時港美息差擴闊的速度,亦令港匯轉弱得到紓緩,最終拖慢香港加息的時間表。

究竟以上兩種情況,那個會有較大的機會跑出呢?筆者估計是第一個情況,即是在聯儲局下次加息後,大家便要有心理準備本地大型銀行有很大的機會開始啟動港息上升週期,原因是今年是美國的中期大選年,特朗普會盡力維持經濟增長,以確保共和黨能夠勝出這次中期大選,因此今年美國的經濟表現是不會太差的。如果筆者的預測是正確,讀者將會見到本地銀行在今年下半年(特別是第四季)開始上調prime rate了。

讀者要有心理準備,當港匯轉弱至7.85時,部份資金將會離開香港,但這並不代表聯匯會受到如1997至1998年亞洲貨幣危機所面對的嚴重衝擊,因為金管局已有足夠能力應付資金外流。從外匯基金公佈的資料,流入的1萬億元外來資金已被金管局轉為流動性高的美元資產,因此即使這部份流入的資金完全流走,金管局作出支付也絕無問題。然而,本地的資產價格例如股價和樓價肯定會受到影響,因為在過去幾年,資產市場受到高流動性的支持 ,股價和樓價均急升,一旦流動性明顯減少,資產價格在缺乏水份和本地息率上升的影響下,出現調整的機會是頗高的。

經濟理論告訴大家,水能載舟,但缺水也能覆舟。筆者對下半年的投資環境是略為睇淡的。然而,出現經濟大逆轉的機會仍然相當低,但流動性高的股票市場,筆者相信是會有較大的回吐壓力,這亦是筆者對各位讀者唯一的忠告。
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