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  • 【大摩夾擊】目標價降47% 吉利汽車主席對賭 市值蒸發600億
  • 2019-01-08    

 

吉利汽車(0175)去年十月底,當市場傳出減低汽車税,車股似乎準備「落鑊」之時,主席兼大股東李書福隨即連續三日,身體力行「炒」!

他以11億元買入一批為期一年的股票掛鈎衍生工具(equity-linked derivatives),由於產品結構與看好收息股票掛鈎票據(ELN)相若,估計李書福正與投行對賭,若未來一年吉利股價上升,李書福便可收取利息;若跌穿行使價則需「接貨」,但李書福並無交代行使價。但肯定的是,李書福的交易對手「樂見」吉利股價下跌,那間投行是李書福的交易對手(Counterparty)似乎亦露出玄機。

消息公布後,吉利股價一度由14元升至17元,但後勁不繼,不斷尋底。今早愈跌愈深,低見10.08元,創年半低位,至今市值蒸發600億元。踏入2019年即收到摩根士丹利的「大禮」,將其投資評級下調至「減持」,目標價降低47%,由15元大削至8元,原因是吉利旗下Boyue和Lynk品牌的庫存增加,同時中國採購經理人指數疲弱,意味國內品牌的銷售放緩,而貿易戰的不確定性,都令亞洲汽車業的估值面臨壓力。摩笛一吹,現時吉利的股價徘徊在10至12元左右。即使大摩有份與李書福對賭,主席亦只有「啞子吃黃蓮」。

國泰去年虧損12.6億

事實上,過去有不少上市公司喜歡與投行對賭,但下場多數慘淡。最家傳戶曉的,要數因對沖燃油拖累業績虧損的國泰航空(293)。為了穩定燃油開支,國泰自2014年起簽訂燃油對沖合約,由那時開始便連續4年「賭」輸,合計燃油對沖虧損已令國泰損242億元;去年全年虧損增至12.6億元。甚至要裁員削減成本。
國泰自2014年起簽訂燃油對沖合約,惟連續4年均「賭輸」收場。

中信泰富要母公司打救

十年前金融海嘯,不少企業亦輸在「對賭」上。2008年,中信泰富(267)為對沖澳洲鐵礦項目數以十億澳元計的貨幣風險,投資外匯累計期權 (Accumulator),但一場金融海嘯令澳元大跌,中信泰富錄得155億元虧損,成為首家賭輸外匯招致嚴重虧損的藍籌股,震驚整個金融市場。幾乎沒頂的中信泰富最終要母公司中信集團打救,派出「救火隊隊長」常振明來接替時任主席榮智健。

同期,曾是基金愛股的老牌港資印刷廠鴻興印刷(450),都因為賭人民幣Accumulator,一鋪輸1.6億元,最終要賣盤收場。

其實散戶買股票,不少都是看好行業發展,但求公司老老實實做好本業就好,投資者買股票還要考慮管理層的賭性是否太強。
2008年,中信泰富投資外匯累計期權,但後因澳洲元大跌而虧損155億港元。