• Stock Talk|惠理、A股齊上齊落
  • 2019-03-11    
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A股在阿爺放水催谷下節節上升,恒指亦在29,000點附近徘徊,狀態大勇。由年初至今,上證指數及恒指分別累升24%及12%。A 股大升除了內險股受惠,投資者對惠理(806)又另眼相看。

今年1月,惠理已經發盈警,表示去年全年盈利預期只有2.2億元,按年暴跌接近9成,主要因為表現費收入由2017年的25.7億元大幅縮減至5,600萬元。2018年爆發中美貿易戰,股市全年累跌14%,惠理管理的大部份基金,在年底的回報沒有超越以往的新高價或基準回報,無法在基金新高後收取15%的費用。截至今年1月底,集團管理資產總值約161億美元,雖然較去年12月底增加7.3%,但跟去年上半年的177.4億美元比較,其實減少了9%。

截至去年上半年,惠理純利為1.9億元,按年跌11%。按此計算,集團下半年只賺3,000萬元左右。中期報告指出,由於惠理平均管理資產於增長21.9%,所以管理費總額增加30.4%至7.1億元。即使集團嚴控成本,使經營利潤按年升75%至2.5億元,但期內市況疲弱,令投資由2017年上半年賺9,600萬元,轉為去年上半年虧損6,660萬元,導致純利倒退。在基金當中,惠理大中華高收益債券基金及惠理價值基金分別跌2.9%及4.4%,而惠理高息股票基金則下跌4.2%。

惠理近年亦積極開拓中國市場,2017年11月成為首間獲授私募基金管理人(PFM)牌照的香港資產管理公司後,2個月後在內地推出首隻私募投資證券基金。截至去年上半年,集團在中國的管理資產約10億美元,半年增加約30%,增長主要來自新專戶基金成立、強勁資金流入及新推出的PFM基金。

對股市走勢相當敏感的惠理在2017年牛市時,表現非常出色。當年受惠於表現費大幅上升、較高的管理費用比率及投資收益帶動,集團全年盈利高達20.5億元,按年上升超過14倍。同時集團派發末期息每股0.18元,連同特別息0.86元,全年派息比率達94%。

眾所周知,惠理主席兼聯席首席投資總監謝清海有「股壇金手指」稱號,擅長運用價值投資法,最為人熟悉的就是比股神巴菲特更早買入倍升的比亞迪(1211),以及在2015年高位(2015年5月,惠理曾創歷史新高16.96元,較現價高1.7倍)沽出部分惠理持股,套現超過15億元。

就在2017年5月,市場暢旺之時,傳出惠理有意賣盤予海航的消息,令人不禁聯想到謝清海認為惠理已到了黃金歲月的盡頭,是時候脫手。公告指,集團主要股東謝清海和葉維義已在2017年1月24日與潛在要約人商討,簽訂了無約束力的諒解備忘錄。當時謝清海和葉維義在惠理分別佔24.9%及16.14%股權。

不過去年起,海航似乎出現資金鏈斷裂的危機。2018年1月,惠理宣佈收購交易終止,賣盤無望,加上市況疲弱,惠理表現跟隨大市向下,股價全年累跌27%。今年首兩個月似乎開始發力,如果市場回復強勢,相信惠理可一洗去年的頹氣。

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