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  • 【壹計就明】新會計準則如何影響Google股價(Bittermelon)
  •   2,180 views │ 2018年05月04日
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今年年初,股神畢菲特在致巴郡股東的信函中,批評新會計準則將未兌現投資收益計入損益表,勢必嚴重扭曲盈利以致誤導投資者。言猶在耳,上周Google母公司Alphabet (NASDAQ: GOOG)就完美示範股價如何受新準則影響。

市場誤會致股價波動

事緣Alphabet公布今年首季度業績時,投資者見純利大增73.3%至94.01億(美元,下同)勝預期,因此急不及待在盤後交易時段掃貨,令股價一度急升5%。可是,當大家懵懂過來,發現純利大升主要是新會計準則將未兌現投資收益計入損益表,令其他收益急升1.3倍至35.42億元。若撇開新會計準則的影響,經營溢利僅增6.6%至70.01億元,表現與市場預期相若,投資者因此紛紛沽售股份,結果股價於當晚打回原型。

從市場反應可以看出一點,就是投資者普遍認為未兌現投資收益不是「真盈利」。這個令市場產生誤會的新會計準則叫《國際財務報告準則第9號-金融工具》(以下簡稱IFRS9),在美國相應的準則是《ASU 2016-01》。

新會計準則源自金融海嘯

IFRS9之所以出現,不得不提2008年金融海嘯。當年危機來得既急且凶,但舊準則對金融工具的確認和計量不合時宜,減值損失的計提過少而且不及時,以致擁有手持金融工具的企業,其財務報表無法如實反映實況,不少銀行因此錯誤地高估企業的資產價值。

為此國際會計準則理事會(IASB)及財務會計標準委員會(FASB)制定了IFRS9,在今年1月1日起生效,藉此劃一金融工具包括貸款、股權和衍生工具的減值方法。當中的「預期信用損失模式」改變了金融資產減值的基準,至於如何影響銀行賬目以至營運,日後有機會另文再談。

除此之外,IFRS9還規範金融資產的分類和衡量價值。如股票的價值必需以公允值來衡量,公允值變動須計入損益表,指定金融工具和符合特定條件則除外。Alphabet的未兌現投資收益那麼大,雖然沒有披露來自那些投資,但普遍相信與Uber有關。於2013年,Alphabet透過旗下基金Google Venture向Uber投資了2.58億元,當時Uber的估值只是38億元,據報現在達600億元,「Mark to market」後公允值大幅上升,新準則推高今年首季整體盈利。根據Alphabet披露,今年首季的稀釋每股盈利是13.33元,當中3.4元就是來自股票升值,難怪投資者如此反應。

公允值會計當道,財報愈來愈似估值報告,於銀行而言自然是好事,因能更準確判斷借款人的資產價值。可是,於市場投資者而言,企業的真正價值在於盈利能力,而非金融工具價值,新準則卻將盈利變得波動,反而不利反映營運表現,是否本末倒置留待大家判斷。最後一提,若要判斷企業的實際營運表現,由今年開始,請把未兌現投資盈虧從溢利中撇除。
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