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  • 【壹計就明】小米IPO Q&A(Bittermelon)
  •   3,448 views │ 2018年05月11日
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港交所(388)新政策同權不同權剛生效,小米隨即申請來港上市,有望成為首間在新例下上市的公司。或許是小米人氣夠盛,上市申請的資料剛上載至《披露易》,坊間已經在熱烈談論。

就小米的財務和營運現況,朋友們提出了很多疑問,為求滿足大家要求,嘗試歸納起來在此一次過作答。

1. 小米的業務是什麼?

主業是製造和售賣智能手機,其銷售佔2017年總收入約7成。其次是物聯網與生活銷費產品,對收入的佔比有2成。不過這兩個業務的毛利率奇低,分別只有8.8%和8.3%,是配合低價策略所致。

另外1成收入來自互聯網服務(即網上廣告和手遊增值)和維修服務,是小米最賺錢的生意,毛利率分別有60.2%和19.7%,賺到的毛利約佔集團毛利總額逾40%。

2. 小米仍然虧損,為何可以上市?

按照上市條例,只要滿足其他條件,如最近1年之收入達到5億元或以上,或者預期市值達至40億元或以上,即使虧損也能申請上市。

3. 虧損為何出現?還會陸續有來嗎?

於2017年,小米因可換股可贖回優先股出現542.72億元(人民幣,下同)公允值虧損,引致該年錄得438.89億元巨額虧損。有朋友問是否有古怪,其實於新上市公司時有發生。由於這批優先股具有可贖回和可換股特性,按會計準則被視為負債,並需以公司本身的公允值衡量。現在小米估值增加了不少,公允值變動因而增加以至虧損擴大。不過,這類優先股通常在上市前轉換成普通股,到時虧損就不會再發生。



3. 小米產品的利潤極低,如何經營?

的確,2017年硬件業務的毛利率只有不到9%,不計算優先股巨額虧損的淨溢利率也只有4.7%。不過,小米主要靠其他補點,如互聯網服務,當中包括廣告和手遊增值,毛利率是眾多業務中最高有60.2%,硬件維修業務也有19.7%。

另外,金融資產的公允值變動也幫上一把,2017年就有63.71億元。雖然只是賬面盈利,但有需要時可以沽售部份資產套現。況且供應商提供的信貸期較長,以2017年為例有95天,但存貨和應收賬周轉期加起來才57天,代表小米取得和出售產品並收回貨款後,還有38天才須支付供應商。在正常情況下營運資金沒有壓力。

4.招股書初稿提到,「經調整利潤」是以「非國際財務報告準則」計算出來,此數可信嗎?

財務報表上的利潤,其計算和披露均需遵循財務報告準則,「經調整利潤」即是將若干特殊項目(如優先股的公允值變化)從利潤中撇除。好處是利潤免受特殊項目影響,年與年之間就可以比較。壞處是沒有準則去規範,如何調整全按管理層意願。不過,經調整利潤不能代替財報上的利潤,管理層須提出使用理據,並且詳細披露如何調整。

5. 在同股不同權下,管理層和普通投資者的投票權有什麼分別?

普通股分A和B兩類,每股A股在會員大會中享有10票投票權,每股B股則只有1票。不過,兩者對保留事項享有同等投票權,包括修改公司章程,委任獨董和核數師,以及公司主動清盤或解散。

6. 抽唔抽得過?

這是最多朋友問的問題,可惜答案是不知道,因為還未定出招股價,所以無從判斷。當公布招股價後,瓜瓜將繼續跟進。

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